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我们先看美股。2000年以后，由于IT和生物科技等新兴产业泡沫破灭和“9·11”事件导致美股暴跌，股价持续低迷，估值也不断下探；2008年的金融危机再次将股价坠入深渊。2010年后，随着盈利的修复，股价逐渐回升，估值在12倍的底部开始新一轮的上升，目前处于现阶段中高位，标准普尔500指数最新平均市盈率为24.4倍。从上图可见，在90年代末期，这三类股票的估值差异并不大，集中在20倍左右，尤其是问号股和金牛股的估值，基本十分接近。2000年开始，各类股票的估值水平开始分化，经过之后近十年的牛市，三类股票的估值差逐步拉大。

在以创始人史蒂夫·乔布斯命名的剧院，苹果对外展示了iPhone 11系列手机的特性。此前引发争议摄像头排列的外观设计传言，果然出现在旗舰产品机身上，但苹果为这些产品提供了更多的颜色选择，正如其活动邀请函所展示的主题。屏幕、芯片、电池等零部件也进行了相应的升级，并在拍摄模式和滤镜上增加了新的功能。

其次，调整后的交易方案增加了业绩承诺，由巨人投资的一致行动人重庆拨萃（Alpha第一大股东）和上海准基（二者合计持有Alpha 32.92%股权）承担业绩承诺与补偿义务，承诺标的公司2018-2021年净利润不低于23.70亿、25.11亿元、26.58亿元、27.66亿元。

康师傅　（00322）　　　12.08元　　　升0.67%华润啤酒（00291）　　　44.95元　　　升0.67%青岛啤酒（00168）　　　50.40元　　　跌0.20%中国飞鹤（06186）　　　　7.08元　　　跌0.28%------------------------------

北京汽车越野世家车队的鹿丙龙与MINI车队的阿拉吉分列第四和第五位，当天首个发车的意大利人阿莫斯扮演开路者的角色自然没能逃脱陷车的困扰，他排在法国人普利切特之前位列第六。标致-道达尔车队的德普雷当天遭遇祸不单行，陷沙以及在还剩下45公里沙漠赛段的时候，DKR赛车液压转向助力故障，这也让法国人不得不依靠臂力来应付剩下的赛段。而作为保驾护航者，彼得汉塞尔自然参与了帮助队友脱困和维修赛车中去，德普雷当天的遭遇让他损失了近半小时排在第八，不过他在总成绩榜上依旧有超过40分钟的领先优势。

综合以上分析，我们重申我们的 3.29-5.23 港币估值建议，建议强烈卖出。▪ 传统业务估值o 我们参考 JP Morgan 在 2016 年 2 月发布的金斯瑞首次覆盖报告1，对公司传统业 务进行梳理。我们认为传统业务在过去几年并没有本质上的变化。我们在 JPM报 告之中找出可比公司名单，得出 2018 年 EBITDA 估值的中位数为 27.2 倍左右， 而在我们撰写前一篇报告期间该数字为 25.4 倍。